调(d人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思iào)油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调(diào)油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于往年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加(jiā)下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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